去年年底斗鱼正式宣布合并后，今年可能不指望它一个人发财了。

去年11月，腾讯撮合的斗鱼和虎牙合并几乎确定，斗鱼去年第三季度的财报也是计划中的最后一份财报。然而剧情出现转机，在反垄断审查下，合并搁浅。在此期间，原计划成为虎牙子公司并从纳斯达克退市的斗鱼接连曝出平台直接参与、运营黄擦边球等丑闻，计划财报也大幅下滑。更糟糕的是，在净利润方面，斗鱼因为一系列的规模化运营，入不敷出。与此同时，收入和利润与直接竞争对手虎牙的差距也有所加大。

根据3月23日发布的截至12月31日的2020年第四季度及年度财报，斗鱼在2020年表现出色:营收96.01亿元，同比增长72.83亿元，增幅31.8%。非美国通用会计准则调整后，斗鱼净利润为5.42亿元，同比增长56.3%。

但是仔细看看第四季度的变化。斗鱼的运营成本突然大幅增加，但这种投入并没有带来总营收的增加，反而减少了。报告期内，斗鱼总营收为22.69亿元，较上一季度的25.5亿元下滑高达11%。有明确管理策略的互联网公司，至少可以在增加营销的同时增加收入。但斗鱼运营成本和营收的增加直接导致了本季度的亏损。

相比之下，虎牙2020年总收入为109.14亿元，同比增长30.3%。净利润12.62亿元，是斗鱼的两倍多，同比增长68.2%。

第四季度，电竞属性较强的斗鱼营销成本环比增长25.1%，远高于虎牙的13.4%。《英雄联盟》第四季包括全球总决赛等重要赛事中的S。一系列赛事的直播和运营费用，使得斗鱼的支出高于上个季度。

斗鱼财报表现不佳似乎只是一个结果。回顾斗鱼最近几次进入公众视野，往往都是负面事件的主角。

去年8月，斗鱼因为8000万元的罚单成为人们关注的焦点。原因是很多和斗鱼签约的女主播违反合同，在第三方直播平台直播，所以收到了斗鱼平台律师的索赔信。虽然纠纷已经解决，但斗鱼对女主播进行色情培训，甚至曝光了平台主播打擦边球的内幕。

几位女主播告诉搜狐科技:入职时，经纪人会给她发很多露骨、低俗的直播发言，公会也会要求她满足直播间观众的一些不合理要求。女主播在活动中心。斗鱼是工会背后的第二大股东，这意味着斗鱼不仅无视监管，甚至故意推动这种擦边球行为。

今年年初，斗鱼被曝在直播间赌博。

1月15日，斗鱼主播长沙乡村敢死队长期利用宇都平台的抽奖机制变相开展活动。其专门用于行为的小号，9天已达1383.5万元。这种疑似实际的游戏是观众可以购买指定道具奖励主播，参与虚拟货币(鱼翅)。虚拟货币奖励可以通过第三方兑换成现金，一次最高可赚5万元。巨大的吸引力吸引很多人成为赌徒，甚至有用户在长沙农村敢死队工作室下注超过30万元。

据野马财经了解，斗鱼平台对此类相关行为并非不知情，甚至授权超级管理层向主播传达一份文件以规避风险，比如用土特产和福利代替特定奖品。文件明确规定，最好电话告知这些内容，避免留短信。此外，在被曝光的主播与斗鱼签订的合同中，平台方明确定了流水量的下限。对于流水压力巨大的平台主播来说，通过活动快速赚钱似乎是默许之外的唯一途径。

斗鱼平台最近的混乱一方面是因为自身的失察，这也在很大程度上反映了斗鱼作为游戏直播平台的焦虑——游戏直播赚不到更多的钱。

从财务表现来看，斗鱼用户的增长遇到了瓶颈。第四季度斗鱼mau(月活跃人口)数达到1.74亿，2019年同期移动端MAU为5820万(MAU1.66万，移动端MAU5440万)，增幅不大。虽然付费用户从去年同期的730万增长到760万，但付费率并没有同比增长。也就是说，2019年第四季度，每1000名演播室直播观众中，有46人愿意付费打赏，一年后只剩下44人。

付费率低可以说是游戏直播平台的普遍痛点。不仅是天花板，对斗鱼来说也是低天花板。斗鱼本季度付费率在下降，而虎牙第四季度付费率同比增长近20%。目前斗鱼4.4%的付费率还是远高于虎牙，但显然无法成为可以期待的护城河。依靠游戏直播的斗鱼需要另辟蹊径。

相比游戏直播，更复古的秀场直播吸金能力更好。基于live show，YY在2019年YY第四季度的付费率高达11%。从2019年年中开始，很多工会逐渐感觉到，根植于游戏电竞的斗鱼，有向内容展示倾斜更多资源的趋势。一是游戏主播吸金能力弱；二是游戏主播门槛高，既有游戏技术又有直播天赋的头部主播无法满足。

对于直播收入占总收入近90%的平台来说，如果总付费增长乏力，只能从每个付费用户身上榨取更多的价值。迁移到节目内容，引导女主播增加直播规模，换取更多礼物，默许活动。这就是目的。尤其是在合并变动的背景下，腾讯可能会重新考虑其资产定价，这种焦虑只会更加严重。

在付费的核心，除了虎牙，斗鱼的竞争对手是正在直播斗鱼大本营的电竞直播的哔哩哔哩。

b上个月发布了第四季度财报。MAU同比增长55%，达到2.02亿人。缴费率也从去年同期的6起步。本季度88%攀升至8%.9%，1790万的总付费也超过了虎牙和斗鱼的总和。

从2020年初开始，B电竞直播的入侵意图已经非常明显。先是花了8亿美元拿到了英雄联盟全球总决赛三年独家直播权，然后投资了大象鹅等三家主营电竞直播业务的公司。以象鹅为例。拥有超过1万名电竞主播和直播明星。在哔哩哔哩第四季度财报中，包括直播在内的增值服务收入已达12.5亿元，同比增长118%。

与哔哩哔哩相比，虎牙斗鱼在直播内容上的优势正在缩小。回到游戏直播业务本身，斗鱼比虎牙更依赖游戏直播，所以更脆弱。另一方面，依靠游戏直播而没有游戏版权的现实，也使得直播平台只是一个没有话语权的下游行业。尤其对于斗鱼来说，与虎牙的顺利合并，可能是腾讯游戏直播业务分公司最好的归宿。但在反垄断审查下，M&A无法完成，陷入困境的平台需要寻找新的增长点。

除了挖掘涉黄涉赌的extreme measure内部潜力，斗鱼在今年年初开始布局视频，希望形成一个以电竞为核心的多元化社区，但目前效果似乎并不明显。

2020年第四季度，斗鱼推出7.0版本。最大的变化是将视频和社区板块提升至与直播平行的位置，旨在引入中国视频丰富平台的内容生态。11月，斗鱼视频造星计划、UP Master激励计划等激励政策出台，吸引潜在视频创作者。

此外，斗鱼还引进了包括李在内的一些有影响力的视频创作者，以促进其生态发展，包括基于的head upmaster。但目前在其他平台出名的视频创作者，通常不会把斗鱼作为原创视频的第一平台，而是作为二次传播的平台之一。视频创作者的带动作用不足，斗鱼节目PUGC /UGC的生态建立也比较缓慢。斗鱼一直习惯吃野味饭，早就想培养群体意识。

在斗鱼的财报和随后的电话会议中，斗鱼高管并没有正面回应反垄断合并的僵局和目前的进展。然而，随着政策收紧导致M&A成本增加，没有人愿意合并一项在巨大压力下不断挖坑的资产。观众不会在原地停留太久。一个不太受关注的细节是，在整体MAU下降的同时，斗鱼第四季度付费人数(760万人)环比下降30万。

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